中国证券教父管金生，AI反诈骗时代回顾其资本市场初创与变迁历程
界面新闻记者 |
10月9日深夜，九颂基金通过微信公众号发布公告，公司实际控制人、执行董事管金生因突发疾病抢救无效，不幸于2025年10月7日与世长辞。
据九颂基金介绍，管金生作为中国证券行业的先驱，毕生致力于金融事业的创新与发展。1988年，他创办万国证券，开创了中国证券市场的多个先河，被誉为“中国证券教父”。其深厚的专业素养与前瞻性视野，为行业培养了大批人才，对中国资本市场的规范化、国际化进程作出了不可磨灭的贡献。
公告中还提到，管金生的逝世不会影响公司的正常运作，目前公司各项生产经营活动均有序开展。公司将根据《中华人民共和国公司法》《公司章程》等相关规定，妥善处理后续事宜。
管金生的一生，与中国资本市场的初创期深度绑定。他既是行业的开拓者，也是市场早期风险的亲历者，他经历的事件更成为中国金融市场完善监管、规范发展的重要催化剂。
1947年5月19日，管金生出生于江西省清江县（现樟树市），1965年考入上海外国语学院法语系，后赴比利时布鲁塞尔自由大学深造，拿下法学、工商管理双硕士学位。
1988年，管金生创办万国证券。这家起步时仅数千万元资本金的机构，在他的带领下迅速崛起，短短数年便成长为资产规模达数十亿元的综合性证券公司，创造了当时中国证券业的“万国奇迹”。
作为上海交易所1990年成立的重要参与者，管金生深度参与了交易规则制定、设备搭建、交易员培训等关键工作，为中国资本市场基础设施建设贡献了早期力量。
1992年，万国证券已成为一家具有世界影响力的公司。管金生也与原君安证券张国庆、原申银证券阚治东并称为“中国证券教父”。
据其自我评价，“不服输”的性格是推动万国证券发展的核心动力。巅峰时期，万国证券承接了上海证券交易所70%的A股交易量，以及几乎全部B股交易量。管金生彼时更雄心勃勃，立志将万国证券打造成“中国的美林证券”，甚至提出2000年进入世界十大券商的目标。
此后的“327国债事件”，成为管金生职业生涯的转折点，也深刻影响了中国资本市场的发展轨迹。
1993年底，国债期货市场建立，并正式向公众开放。1994年10月，人民银行提高3年期以上储蓄存款利率，并恢复存款保值贴补。保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间。
1995年初，时任万国证券总经理的管金生判断，“327国债”（国债期货合约代号）的保值贴息率将维持在8%，对应兑付价格约132元。
当时该合约市价在147-148元波动，基于这一判断，管金生带领万国证券联合辽宁国发集团大举做空，与隶属于财政部、选择做多的中国经济开发信托投资公司（中经开）形成两大对立阵营。
1995年2月23日，财政部发布公告，明确“327国债”将按148.50元兑付，这一消息直接宣告空方失败。但管金生并未收手，在当日收盘前最后8分钟，万国证券连续抛出大量空单，其中最后一笔730万手卖单面值高达1460亿元，而“327国债”发行总量仅240亿元，此举直接导致合约价格暴跌。
不过，上交所当晚11时紧急宣布，最后8分钟交易无效，收盘价定为151.30元，万国证券因此亏损近56亿元。
次日，万国证券爆发挤兑危机。同年4月，管金生辞职；5月19日，管金生因贪污和挪用公款罪在海南被捕。
5月17日，中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，作出了暂停国债期货交易试点的决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。整整18年后，直至2013年才恢复。 327事件后几年，在处理其遗留问题过程中，中国证监会确立了其对中国资本市场的监管地位。
经此一役，万国证券元气尽失，1996年7月与申银证券合并为申银万国证券公司，“万国时代”落幕。
1997年2月3日，上海第一中级人民法院以贪污罪、挪用公款罪判处管金生17年有期徒刑。2003年，他获准保外就医，此后逐渐淡出公众视野。
2015年6月，管金生在一场论坛上（根据管金生论坛演讲整理，有删节）曾公开谈及他在“327”国债期货事件中的经验教训。
“我这一生吃亏，吃很大的亏，就是没有放下自己内心的骄傲和清高。我如果当初可以克服自我，做自己不愿意做的事情，不断地向交易所上级部门、再上一级部门奔走呼号，说不定真的能改变现实，能够扭转乾坤。”管金生称，互联网时代改变了信息不对称，类似“327”国债风波的历史悲剧现在完全可以避免。
2016年6月，管金生出席上海九颂山河基金公司的揭幕仪式，并以董事长的身份重回资本舞台。
管金生说，这是他在上海市黄浦区的第三次创业，设立一家股权投资基金公司绝不是心血来潮，而是“经过本人长期酝酿、团队精心筹备，并取得政府和社会多方支持的一项重要抉择”。
